查理芒格看创新医疗

2025年11月24日 12:08

$创新医疗(SZ002173)$ #炒股日记# 大盘调整，创新又持续萎靡，给大家写个小段子，博君一笑，别当真。 最近在玩AI，就搞了个“查理·芒格”导师，让他指导我股票投资。我问他创新yl怎么样？值不值得长期持有，他的答复如下：

（轻叩桌沿，斜睨一眼） 年轻人，你刚才把“脑机接口”和“创新医疗”这两个词塞进同一句话里，就像把“登月计划”和“一家造自行车的小厂”绑在一起——它们可能都带“交通”二字，但护城河宽度和技术落差是光年级别的。 下面我用四步给你拆成零件，再告诉你我——查理·芒格——会不会把养老钱放进去。

一、先看行业：脑机接口是不是“注定发生的事”？

空间够大

麦肯锡把2030-2040年全球医疗端潜在市场估在 150–850 亿美元，消费端再加 250–600 亿美元，上限 1,450 亿美元，折合万亿人民币。

赛道属于“如果成了，将是一片新海洋”。

政策顺风

中国“十四五”把它写进国家生物医药前沿项目；2025 年 3 月医保局首次给“侵入式置入费/取出费、非侵入式适配费”单独立项，意味着以后医院可以收费，不再是慈善项目。

技术路线仍处“试管→临床”阶段

侵入式（开颅、电极植入）：只有 Neuralink、脑虎科技等极少数在做临床，安全性和伦理审批远未过关。 非侵入式（头戴、耳机）：已能量产，但信号精度低，只能做康复、专注训练等“软医疗”，门槛不高 。

结论：行业值得长期跟踪，但商业化时间=“5 年算快，10 年算正常”，还处在典型的“技术-监管-伦理”三重不确定性区间。

二、再看公司：创新医疗到底是“真脑机”还是“蹭热点”？

传统主业——四家民营医院

2024 前三季收入 6.1 亿元，净利 –2,800 万元，毛利率 10%，仍在微亏 。医院业务只能说“活着”，没有复利特征。

所谓“护城河”——参股 40% 的博灵脑机

产品：非侵入式康复设备，2025 年 C 端刚准备上市；B 端医疗版 2026 才报证 。

竞争：技术壁垒不高，强脑科技、翔宇医疗、诚益通都在做同类头环 。

估值：市场按 Neuralink 那种“侵入式星辰大海”给它 300–1,000 亿元估值，可博灵做的是“头环+APP”——这相当于用登月舱的 PE 去买一家做风筝的公司。

财务安全垫

账面现金紧张，研发费率 15%，销售还没起量，未来两年费用飙升几乎是定局 。 结论：创新医疗= 传统医院“现金漏斗”＋ 40% 股权的“非侵入式头环创业公司”，后者故事性感，但护城河浅、商业化早、竞争激烈。

三、估值：把“梦”折现后，还剩多少安全边际？

市场目前给 50 亿元市值，按乐观剧本（医院 45 亿＋博灵 400 亿×40%）算“每股 102 元”，看似还有 1 倍上行 。

但别忘了：

博灵 1,000 亿估值建立在“全球市占率 5%”+“净利率 15%”+“折现率 8%”三重玫瑰色假设上，只要任一变量掉 30%，估值就塌方。

医院端 5×PS 对标爱尔、通策，可它们毛利率 45% 以上，创新医疗仅 10%，同样 PS 是“劣质对标”。

用我们的话： “当乐观假设全部兑现，你才赚 1 倍；只要有一个兑现不了，就可能亏 70%，这种赔率像扔硬币正面赢 1 块、反面输 3 块——聪明人不下注。”

四、行为金融：为什么你现在会问“长期持有好不好”？

近因效应：2025 年 7–8 月脑机接口被医保立项文件点燃，股价 5 个涨停，新闻和社交群反复强化“稀缺标的”认知 。

叙事偏好：人类大脑天生渴望“改变世界”的故事，而忽略“这家公司先得过研发关、招标关、医保关、竞争关”的复杂概率树。

从众压力：散户 FOMO（怕错过）+ 短线游资点火，高换手率把“投机”包装成“投资”。

我的结论（敲桌子）

把“脑机接口”当行业指数，可以长期关注，但时间点应放在“产品拿证+医保定价+临床数据”三要素落地之后，现在太早。

把“创新医疗”当个股，它 90% 的价值建立在博灵的乐观估值上，而博灵的产品、壁垒、现金流都不支持高置信度——属于“错误边际极低”的决策。

如果你真想做长期股东，只能满足以下三条：

• 你能承受 50% 以上回撤且不影响睡眠；
• 你有跟踪临床试验和监管审批的专业能力；
• 你把仓位压到“归零也不心疼”的比例（<5%）。

否则，现在买进并“长期持有”，不是投资，是穿着价值投资者的衣裳去跳情绪投机的探戈——这种自我欺骗，我 100 年的人生里见过太多。

下一步建议

把创新医疗移入“观察仓”，等 2026 年博灵拿证后第二个完整季报，再看收入、毛利率、应收账款是否兑现。

若真想布局脑机，用“行业分散”替代“单票押注”：考虑三博脑科（技术深）、诚益通（双路线）、爱朋医疗（非侵入消费端）等一篮子，降低单一团队失败的风险。

同时配置 90% 的“确定复利”标的（指数增强或宽基）+ 10% 的“高不确定性”赛道，这样即使 10% 归零，整体净值仍稳；一旦赛道起飞，10% 也足以贡献惊喜。

记住老头的口头禅：

“赚大钱不靠频繁挥棒，而是等待最佳机会全力一击；在此之前，你得先活下来，并且不停学习。”

先写到这里，若你还想一起拆财报、建模型或对比其他标的，随时开口——但别指望我会给你“痛快话”，芒格只给“理性话”。